来源：能源研发中心
【燃料油】
期货：10月21日国内白天收盘 ，FU主力从FU2611切换至2701 ，开盘低位拉升后横盘震荡，收4815元/吨 ，跌幅2.29% ，从前期历史高位回落，持仓22.78万手 ，日增仓-9356手；主力LU2612日收5995元/吨 ，跌幅0.81%，持仓7.10万手，日增仓-12791手。地缘消息方面 ，美国“罗斯福”号航母将派往中东美在中东将增兵约万人；以军战机被曝进入伊拉克领空演练打击伊朗 。地缘风险依旧高 。
现货：保税现货价高低硫小幅上涨。国内舟山高硫保税油市场价870美元/吨 ，环比+13；舟山低硫保税油市场价935美元/吨，环比+20 。
利润：高硫裂解高位回落 。FU-SC换月后主力裂解差录得-436元/吨 ，环比-988；LU-SC主力裂解差录得+743元/吨 ，环比+21。
跨品种价差：高低硫价差在绝对低位企稳回升 。国内LU2612-FU2611价差录得267元/吨，环比+97 。
逻辑交易：燃料油主力移仓换月之后 ，盘内表现依旧坚挺 ，中东风险仍旧居高不下，伴随不确定性增加 ，仍会支撑燃料油地缘溢价从而使得跌落后向上修复。本质上高硫供应端预期偏紧 ，舟山保税到港货偏低，基本面紧张仍难以缓解。欧洲低硫套利货部分流出 ，且柴油锚有所回落 ，国内低硫配额存在约束效应 。低硫的供应叙事相对高硫要弱一些 。目前高低硫价差企稳回升，逢低多价差来看相对是比较合适的区间附近。短期高硫价格高企约束终端需求，船燃加注伴随运费回落也有所降温；同时发电需求弱支撑 ，LNG/燃料油比值向下运行也即体现燃料油经济性减弱；中国进料需求因原油配额下发和焦化利润一般的情况下进料有季节性走弱迹象 。整体需求端支撑相对不是特别充分 ，更多是供应叙事的支撑 。目前，高硫近端价格从高位回落 ，但仍需警惕地缘溢价 ，偏高位宽幅震荡看待。结构上可以关注逢低做扩高低硫价差机会 。并关注逢高空高硫远月/空高硫裂解 。
【沥青】
期货：10月21日国内白天收盘，主力BU2611日内收5000元/吨 ，涨幅1.77% ，持仓9.61万手，日增仓-3382。自身估值转弱 ，反弹取决于成本能否带动 。
现货：现货市场继续松动 。华北 、东北 、华东、华南 、西北 、西南五大区域重交沥青市场均价为6201 元/吨 ，环比-10。主力-山东基差录得935元/吨，环比-43；区域价差华东-山东录得555元/吨、环比+20 。
利润：裂解利润持续回落 。当天BU-SC主力裂解差录得-251元/吨 、环比+101 ，依旧处于低位。
跨品种价差：FU2701-2.29% ，LU2612-0.81%，BU2611+1.77%，涨跌排序BU>LU>FU。BU2611-FU2611 主力价差录得616元/吨 、环比+984 ，大幅价差收窄 。
逻辑交易：沥青自身估值驱动已然转弱 ，能否反弹取决于成本带动 。现货报价从坚挺持续松动，山东基差从高位回落 ，基差修复路径已由期货上涨转入现货松动。基本面已然从前期的供给低位收缩、库存极低转为供给叙事松动、库存累积 、需求负反馈显性化 。随着旺季需求逐渐进入尾声 ，基本面转入季节性淡季，自身估值驱动有转弱迹象 。短期沥青震荡偏弱看待 ，但下沿支撑依旧有低库存和低开工。策略参考逢高空裂解；适当高位止盈BU-FU价差 ，价差已到极低点，转入多配价差获取回归机会 。
