大摩：联想集团第三季表现不及预期 上半年拉货致需求透支 下半年放缓拖累表现

　　文/新浪财经香港站王柳潞

　　摩根士丹利发布研报援引IDC数据显示
，联想集团（0992.HK）2026年第三季度PC出货量达1490万台，季比下滑10% ，同比大跌23%。剔除工作站产品后
，本季度联想台式机与笔记本电脑合计出货1440万台，分别较该行自身预测及市场一致预期低5%
、7% 。

　　报告指出 ，表现低于大摩及市场预期的原因在于
，继2026年上半年因提前备货导致需求强于预期之后，2026年下半年的需求放缓
。

　　考虑到内存超级周期引发的供应紧张及OEM提价压力 ，大摩对下半年PC终端需求持谨慎态度。然而
，该行认为，面对需求逆风 ，联想等代工厂仍将以保障盈利能力为首要目标；同时
，PC出货量的下滑有望通过平均售价的提升得到有效弥补，对联想集团整体收入影响有限 。

　　在大摩覆盖的代工厂/设计制造服务商（OEM/ODM）板块中 ，该行更看好联想集团，因其商业PC比重更高、采购规模更大
，且基础设施方案业务集团（ISG）的盈利能力正在改善，这有助于推动利润率扩张 ，尽管面临零部件成本通胀的压力
。基于此
，大摩维持联想集团目标价46港元及增持评级。